債務壓力將迫使美元進入弱勢周期 金價長期上漲趨勢未改變

歐洲疫情再度引發市場避險情緒加劇，資金紛紛涌入美元避險，貴金屬價格重挫。當前來看，美元指數強勢上破94大關，國際金價承壓跌破1900美元/盎司關口并不斷下行，白銀價格更是“一瀉千里”，在周四盤中跌至22美元/盎司下方。從國內來看，周四滬金主力2012合約價格收于396.58元/克，滬銀主力2012合約收于4757元/千克。

本周美元指數已經連續四日強勢反彈，目前處于近兩個月高位。在市場研究人員看來，本次美元反彈的動力主要來自兩方面：一方面，近期歐洲疫情持續惡化，經濟封鎖再度提上日程，市場對歐元區經濟復蘇的前景轉為悲觀。同時，英國無協議脫歐風險使得英鎊維持弱勢，歐洲前景黯淡引發美元指數短期反彈。另一方面，美聯儲在9月議息會議上沒有進一步釋放寬松信號，新一輪經濟刺激法案仍然處在僵局中，隨著美國大選進入關鍵期，政治不確定性大增，流動性和避險需求支撐美元。

不過，在方正中期期貨外匯、貴金屬研究員史家亮看來，本輪美元指數上漲是當前宏觀經濟風險釋放的表現，并非開啟新一輪的上漲。他預計，本次美元反彈高度相對有限，95關口將是強阻力位。

國投安信期貨研究員劉冬博也表示，后續美元走勢受疫情、政策等因素影響，存在較大不確定性，但在美聯儲史無前例“放水”背景下，美國政府債務壓力將迫使美元進入弱勢周期，美元反彈難成反轉。

當前市場十分關注美國的財政政策和貨幣政策走向。本周以來，美聯儲主席鮑威爾與美國財政部長姆努欽在國會聽證會上發布證詞。鮑威爾肯定了經濟的韌性和復蘇的超預期性，強調了美聯儲將使用所有工具來刺激經濟復蘇，重申美國經濟需要進一步的財政支持，如果貨幣和財政政策共同起作用，復蘇就會加速。姆努欽則表示，將繼續與國會合作，制定第四階段的救濟方案，認為仍需要有針對性的一攬子計劃。

在東證期貨貴金屬分析師徐穎看來，此次鮑威爾和姆努欽在國會針對疫情的表態，基本符合市場的“鴿”派預期，美國經濟前景因為疫情存在高度不確定性，但仍沒有具體的措施落地。她表示，貨幣政策寬松更多是催生資產價格泡沫，資金流入實體經濟較少，因此美聯儲選擇觀望。“針對疫情導致的總需求下降，貨幣政策能夠做的非常有限，更多還是依賴財政政策直接作用于實體經濟。在第四輪財政刺激政策推出后，美聯儲再配合采取行動，目前利率方面已經沒有空間了，可能在資產購買方面會有進一步寬松的動作。”她解釋說。

“自8月以來，美聯儲官員一直強調財政政策刺激的必要性和迫切性，一方面是強調經濟刺激應該是貨幣政策和財政政策相結合，更好地發揮刺激效果;另一方面則是美聯儲的政治考量，不僅要強調政治的獨立性，而且避免大選前的站隊問題。”整體來看，史家亮認為，美國寬松貨幣政策將會持續，但是考慮到美國大選的站隊和分歧，新的大規模刺激措施在大選后通過并實施的可能性較大。

對于金銀市場未來表現，史家亮對期貨日報記者表示，前期市場強調在美聯儲貨幣政策寬松預期減弱的情況下，金銀市場尤其是白銀更應防范超預期回調，在當下已經得到兌現。

“目前金銀市場整體呈現從高點逐步走低的格局，在美元持續反彈背景下，投資者可能要繼續提防出現深度回調的可能。”他預計，黃金的下方空間在380—395元/克，白銀的下方空間在4800—5000元/千克。

不過，史家亮也表示，后疫情時代諸多不確定性風險將繼續沖擊經濟，在全球量化寬松背景下，黃金仍有上漲空間，短期深度回調正是買入的良機。從國內市場來看，他認為400元/克以下的金價與5200元/千克以下的銀價，可能都具有中長線的買入價值。

徐穎認為，短期內金價將延續弱勢振蕩格局，白銀下跌空間更大。同時，由于白銀弱于黃金，可以考慮做多金銀比，待到黃金上漲趨勢確定，金銀比才會止升。從中長期來看，她認為黃金上漲趨勢并未改變。“進入四季度或會看到寬松政策的推出，且美國大選前還有諸多地緣政治方面的不確定性存在，因此黃金大跌空間有限，倫敦金回調至1900美元/盎司下方實際上帶來了長期布局多單的機會。”

劉冬博認為，在當前經濟環境下，短期恐慌情緒釋放不會引發3月的流動性危機再現，疫情發酵可能使得刺激政策被迫加速推出，從而引發商品價格反彈。通縮難形成長期沖擊，未來通脹大概率緩慢抬升，引導實際利率下行，金價中長期上漲邏輯未發生根本變化。而對于白銀來說，今年以來價格彈性巨大，短期漲跌邏輯并不明確，建議內盤白銀空倉過節，避免國慶節期間外盤劇烈波動風險。(董依菲)